ST股票【貴金屬】黃金近期走勢梳理

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  貴金屬在前期快速上漲后漲勢有所放緩,COMEX黃金四月中旬以來呈現出高位震蕩的走勢。近期美國經濟數據有所反彈,股市強勁帶動了長端美債收益率出現了小幅度的反彈,美債長端收益率的走強對貴金屬造成了利空的影響。另一方面,全球央行大幅寬松的貨幣政策依然支撐著貴金屬的價格,諸多因素的影響使貴金屬在過去這段時間呈現出震蕩的走勢。

  下面我們來詳細梳理下近期全球市場,首先來看美國方面,美國勞工部公布的最新數據顯示,美國5月季調后非農就業人口意外增加250.9萬人,預期減少800萬人,前值減少2053.7萬人。5月非農就業人數增加值為1939年以來美國歷史上最大的單月就業增長。5月失業率13.3%,預期19.8%,前值14.7%;平均每小時工資同比增長6.7%,預期增長8.5%,前值增長7.9%。但是,值得注意的是美國勞工部勞工統計局(BLS)在數據公布后又發布了一個聲明,解釋新冠肺炎疫情對5月非農數據的影響,同時承認數據存在誤差。美國勞工部勞工統計局發言人表示,勞工部的統計數據存在“錯誤分類誤差”(MisclassificationError),沒有將”停薪留職“人員歸類為失業。5月美國的真實失業率將達到約16.4%,比官方當天公布的13.3%要高。雖然勞工部官員表示數據出現誤差,但是市場已經按照良好數據來計價,推動風險偏好情緒大幅ST股票升溫,令金價承壓。

  除非農數據外,PMI數據也出現小幅好轉。美國 5月 ISM制造業PMI實際公布43.1,高于前值的41.5,結束三連降;美國 5月 Markit制造業PMI終值實際公布39.8,與前值持平;美國5月ISM非制造業PMI實際公布45.4,高于前值的41.8;美國 5月 Markit非制造業PMI終值實際公布37.5,高于前值的26.7。

  近期我們觀察到10年期美債收益率創出一個半月的高點。這主要是因為短期隨著經濟數據的好轉,市場的風險情緒有所提升,前期由于避險需求大量涌入美債的資產出現了一定程度的流出,美債價格下跌,收益率走強。美國做為全球最大的經濟體,其國債被認為是最安全的投資標的。當全球市場出現重大問題時,避險資金的大量流入會推動美國國債上漲,壓低美國債收益率。所以美國政府所發布的債券被視為安全的“避險資產”之一。

  在疫情爆發以來,需求減弱加上前期原油價格大幅下跌,導致各國通脹大幅下行。從美國通脹數據不難看出,在四月由于能源、服裝和旅游相關價格大幅下滑,美國CPI環比下降明顯。能源產品價格水平走低10.1%,其中汽油價格降幅達20.6%。不過,由于消費者在疫情期間大量囤積食品,當月食品價格環比上漲1.5%。剔除能源和食品價格后,4月美國核心CPI環比下降0.4%,創1957年以來最大環比降幅;同比上漲1.4%,為近10年來最小同比漲幅。明日晚間美國將公布5月份的cpi數據。市場預計環比將會有所好轉,但是同比依然不容樂觀。我們認為隨著油價觸底回升及貨幣政策史無前例的大放水,通縮壓力將逐步緩解。

  歐洲方面,歐洲央行利率決議6月4日出爐,維持三大利率不變,央行將繼續將利率保持在較低水平,將緊急抗疫購債計劃(PEPP)擴大6000億歐元,將緊急抗疫購債計劃(PEPP)至少延長至2021年6月,緊急抗疫購債計劃(PEPP)不包含垃圾債;歐洲央行稱,“只要有必要”,將繼續購買債券;資產購買計劃(APP)下的凈購買將繼續以每月200億歐元的速度進行,以及到今年年底前將增加額外的1200億歐元的臨時購債。未來對緊急抗疫購債計劃(PEPP)投資組合的調整,都將避免受到適當貨幣政策立場的干擾。歐洲央行行長也在隨后的新聞發布會上表示,當前經濟出現前所未有的收縮,尤其是第二季度;就業方面的嚴重狀況和收入的損失會導致消費下滑;歐洲央行決定確保必要程度的刺激,預計經濟將在下半年復蘇,并且有望在第三季度反彈。歐洲央行預計2020年GDP將萎縮8.7%,預計2021年GDP將增長5.2%,預計2022年GDP將增長3.3%,基準預期下2020年的通脹率為0.3%,基本預測是經濟面臨下行風險。歐元區財政政策繼續大幅刺激,帶動歐元近期的走強,美元指數受到影響持續走弱。

  供需方面,通過世界黃金協會的統計我們了解到,一季度黃金首飾需求大幅減少,去年一季度的533.4t下降至325.8t,同比下降38.92%。但是投資需求從300.5t增加至539.6t,同比增長79.57%。大幅增長的投資需求也使黃金在第一季度的需求維持了往年正常水平。從ETF的持倉數據也可以很明顯的看出,黃金的投資需求是近四年最高水平,2020年第一季度增加 298噸,這使得黃金ETFs全球持倉量達到了3355噸的新高。

  綜合來看,黃金價格在前期快速寬松的貨幣政策下得到了強勢的上漲,但是近期美國經濟數據出現好于預期的情況,導致名義利率出現小幅走強,同時通脹數據在疫情的影響下大幅走差,導致實際利率近期難以向下突破,短期看金銀可能持續震蕩。中期來看,雖然有些經濟數據轉好,但是美國其失業率仍處于高位,美聯儲官員也表示將會維持低利率政策。全球現在幾乎全部實施低利率的貨幣政策,如果在放水后再通脹概率走高,那么中長期實際利率依然可能下行。同時因全球新增病例仍處于正增長,二次疫情爆發的不確定性較高,進而提升黃金資產對沖需求和效果。因此我們仍持續看好黃金配置價值。

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